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【招商机械·公司点评】法兰泰克:半年度成绩超预期同职业并购见成绩_大鱼棋牌下载-大鱼游戏app下载
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  原标题:【招商机械·公司点评】法兰泰克:半年度成绩超预期,同职业并购见成绩

  法兰泰克发布半年度成绩预增公告:19年上半年完成归属上市公司股东净赢利4007-4407万元,同比添加50-65%,扣非净赢利3656-4128万元,同比添加55-75%,赢利加快添加。这一方面得益于收买的Voithcrane的并表奉献,一方面也来自于公司主业稳健添加,具有中心竞争力。咱们估计19/20年公司在国内高端欧式起重机及零部件的占有率将持续进步,同职业并购增厚成绩,上调强烈引荐。

  欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称,相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,具有尺度小,分量轻,轮压小的特色,能够让新厂房规划空间更小。2017年我国桥门式起重机商场空间360亿元,90%以上是低端商场,商场集中度较低。但高端、低端产品之间有较显着的壁垒,法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端商场的市占率约20-30%,公司竞争对手首要是外资高端品牌,例如科尼等。

  2018年公司完成运营收入7.6亿元,同比添加20%,归母净赢利6.6亿元,同比添加3%(若考虑股权鼓励付出费用,实际添加14.7%),公司毛利率多年来一向维持在24%-29%。公司于18年12月10日成功以4900万欧元收买奥地利闻名起重机公司Voithcrane,2017年Voithcrane收入超越3630万欧元,净赢利639万欧元,除了杰出的协同、品牌效应之外,Voithcrane每年将为公司奉献安稳赢利。

  18年以来公司起重机订单充分,从预收账款也能够看到2017年底/2018年底/2019Q1末公司预收账款分别为1.04/2.97/3.4亿元,获益并购大幅进步。自2011年以来,公司运营现金流净额一向为正,也表现了公司较为健康的运营状况和稳健的风控。

  估计法兰泰克19/20年收入11.5/13.2亿元,净赢利0.96/1.1亿元,对应PE24/21倍,公司环绕主业收买,运营稳健,受减持影响,现在市值轻视,给予强烈引荐评级。

  欧式起重机国内龙头。法兰泰克成立于2002年,于2017年上市,公司首要事务包含三类,分别是桥门式起重机,电动葫芦以及工程机械零部件,其中桥门式起重机是公司最首要的产品,占总收入50%以上。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称,相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,欧式起重机具有尺度小,分量轻,轮压小的特色,能够让新厂房规划空间更小。2017年我国桥门式起重机商场空间360亿元,但90%以上是低端商场,整个商场较为涣散,集中度较低。但高端、低端产品之间有较显着的壁垒,法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端商场的市占率约20-30%,价格也高于一般起重机,公司竞争对手首要是外资高端品牌,例如科尼(17年并购德马格)等。

  法兰泰克首要有起重机、电动葫芦、传动设备和工程机械部件等事务板块。产品系列全面,质量牢靠,功能优异,完成了中心技能打破和具有中心部件制作才能,产品广泛全球50多个国家和地区,广泛应用于先进配备制作、交通物流、造纸、动力电力、轿车船只、金属加工、航空航天等二十多个专业范畴,服务全球中高端客户超越5000家。工程机械零部件事务首要是给沃尔沃、卡特配套零部件,能够预见上半年订单添加20%以上;公司具有中心零部件制作才能,要害零部件子公司诺威添加快于整机,现在市占率20-30%,未来方针市占率国内榜首。

  公司收买前收入、赢利平稳添加,赢利率较为安稳。2018年公司完成运营收入7.6亿元,同比添加20%,归母净赢利6.6亿元,同比添加3%(若考虑股权鼓励付出费用,实际添加14.7%)。公司的欧式起重机定位高端商场受经济动摇相对较小,公司运营策略稳健,因而成绩一向坚持安稳添加。公司毛利率一向维持在24%-29%,较为安稳,净赢利率因为股权鼓励费用付出等原因,略有下滑,但公司近期新签合同的毛利率能够维持在28—29%左右,会拉升全体毛利率,一起跟着电动葫芦市占率的进步,毛利率也有望进步。

  Voithcrane 2019年并表,成绩将大幅添加。19年榜首季度法兰泰克营收1.9亿元,同比添加 61%;完成归母净赢利354万元,同比添加 77%,这一方面得益于内生欧式起重机事务、电动葫芦的收入添加,一方面则是得益于Voithcrane的并表奉献。依据公司最新的成绩预告,因为Voithcrane 并表,成绩大幅进步,估计2019年半年度完成归属于上市公司股东的净赢利4007万元到4407万元,同比添加50%到65%。Voithcrane是特种起重机及物料转移职业细分商场的领导者,具有超越60年的专业经历

  ,职工170多人,事务悉数都在欧洲。2017年Voithcrane收入超越3630万欧元,净赢利639万欧元,净赢利达17.6%。本次收买将使公司取得历史悠久的高附加值品牌、抢先老练的技能和经历丰富的办理团队,进步公司在中高端起重机及物料转移职业的竞争力,进步盈余水平,有助于进一步扩展海外商场,增强品牌影响力。从兼并后的2018年年报和2019年一季度资产负债表来看,2018年预收款2.97亿,2019年一季度末为3.4亿,环比添加14.4%,阐明奥地利子公司订单饱满现金流杰出。咱们测算,考虑收买融资本钱,这家子公司的净赢利奉献在3000-3500万左右,对法兰泰克净赢利奉献度将到达1/3。

  法兰泰克的中心产品是欧式起重机,定位中高端商场,周期动摇较小,一起具有中心零部件的制作才能。我国前期大部分的起重机都来自苏联,很健壮,可是自重比较高。欧式起重机有轻量化的特色,分量减轻,高度也比较低。高度下降后,客户的厂房高度要求下降,出资就会下降,全体的工程费用下降。一起,起重机油耗也会下降,欧式大吨位50吨、100吨以上的油耗能较传统的下降20%到30%,持久来看能够大幅下降客户的油耗开销,具有节能绿色的特色。法兰泰克成绩一向坚持稳中有增,周期动摇显着弱于其它工程机械产品。一方面是因为定位细分商场,下流首要是造纸、高端制作等高端客户;另一方面是公司运营稳健,有技能优势,具有中心零部件制作才能,电动葫芦市占率方针是50%。

  成绩猜测及出资主张。假定2019年本部欧式起重机收入添加8%左右,电动葫芦添加25%左右,并表的Voithcrane奉献3亿左右收入,3000万左右净赢利,起重机兼并毛利率下降,一起也考虑并购添加的财务费用1000多万元,估计法兰泰克19/20年收入11.5/13.2亿元,净赢利0.96/1.1亿元,对应PE24/21倍,公司环绕主业收买,运营稳健,受减持影响,现在市值轻视,给予强烈引荐评级。

  担任本研讨陈述的每一位证券分析师,在此声明,本陈述明晰、精确地反映了分析师自己的研讨观念。自己薪酬的任何部分曩昔不曾与、现在不与,未来也将不会与本陈述中的详细引荐或观念直接或直接相关。

  招商机械团队:7次上榜《新财富》机械职业最佳分析师,接连两年榜首名,三年第二名,两年第五名。接连5年上榜水晶球卖方机械职业最佳分析师,接连三年榜首名。2012、2013、2018年福布斯我国最佳分析师50强。2017年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。

  以陈述日起6个月内,公司股价相对同期商场基准(沪深300指数)的表现为规范:

  以陈述日起6个月内,职业指数相对于同期商场基准(沪深300指数)的表现为规范:

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